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電新行業:電力設備中低壓電器表現搶眼

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來源:金融界網站

東吳證券

在電力設備工控板塊選取了136家上市公司:1)電力設備工控板塊2018年1-9月利潤有所增長。我們在電力設備工控板塊選取了136家上市公司,全行業2018年1-9月營業收入3407.19億元,增長14.46%,歸母凈利潤218.40億元,增長3.60%。電力設備工控板塊2018年第三季度利潤增速減緩,收入1207.12億元,同比增長10.96%,歸母凈利潤70.88億元,同比降低11.49%。2)2018年1-9月行業整體盈利水平有所下降,18年第三季度行業毛利率同比略有下降環比平穩,同時期間費用率微降,利潤率微降,二次設備板塊盈利水平逆勢上升。2018年1-9月,電力設備&;工控行業毛利率為22.53%,同比下降2.36個百分點。其中二次設備毛利率漲幅達1.25個百分點。2018年第三季度,全行業毛利率為22.20%,同比下降2.08個百分點,其中電力電子板塊增長0.39個百分點。2018年上半年全行業凈利率為6.77%,同比下降0.46個百分點,2018年第三季度凈利率為6.10%,同比下降1.36個百分點。3)2018年三季度費用率增長較慢。2018年1-9月期間費用率15.43%,同比上升0.45個百分點,第三季度期間費用率14.98%,同比下降0.13個百分點。4)應收款、存貨及預收款有所增長:2018年1-9月整體應收賬款為2235.29億元,較年初增加12.93%。預收款323.44億元,較年初增加5.25%。存貨1273.81億元,較年初增加21.69%。5)2018年1-9月行業現金流水平有所降低,2018年三季度現金流凈流入大幅增加。2018年1-9月,全行業經營活動現金流量凈流出109.28億,較2017年同期減少47.01%。2018年三季度,全行業經營性現金凈流入46.94億,相比去年凈流出38.23億,經營現金流水平大幅上升。

投資建議:18Q3板塊中看凈利潤表現**的是低壓電器,其余中壓電氣和二次設備表現較好,特高壓、電表和電力電子一般。展望18年全年我們繼續主要看好低壓電器和工控板塊,低壓電器的毛利率提升已經開始,在上游PPI回落的過程中,中游的蜜月期會持續;工控方面龍頭穿越周期的能力突顯,重點關注龍頭的業績阿爾法。特高壓重啟帶來電網基建的再度起航,相關設備訂單19年陸續落地。重點推薦標的:工控領域:匯川技術、宏發股份;低壓電器領域:正泰電器;特高壓:國電南瑞、平高電氣。其余重點關注:特變電工、許繼電氣、良信電器、信捷電氣等。

風險提示:投資增速下滑,政策不達預期,價格競爭超預期。


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